A nivel de mercados, desde el principio de agosto la caída ha sido espectacular: el Eurostoxx 600 perdió un 12% y el Ibex 9.4%. El movimiento de “flighttoquality” ha sido especialmente violento; todas las clases de activos con riesgo se han replegado en beneficio del préstamo de estado alemán; el Bund a 10 años se encuentra en el 2,16% (recupera casi su nivel más bajo desde el año pasado). No ignoramos las razones que originan la inquietud. No negamos la gravedad de la situación, pero consideramos que el mercado anuncia una depresión si bien se trataría de una ralentización.
Desde la perspectiva corporativa, las valoraciones de las empresas, con un price/book del Eurostoxx 50 a 1.04 registran niveles históricamente bajos, en lo que respecta a empresas y están lejos de presentar la peor configuración tanto por su actividad como por la calidad de sus balances. De hecho, si bien algunos valores cíclicos han decepcionado, los resultados de las compañías en los dos primeros trimestres de 2011 han superado las expectativas. Además, nadie puede negar un nivel de endeudamiento de lo más bajo.
Ante esta realidad, no hay cabida para el idealismo; nuestro equipo de gestión está manos a la obra y se hace necesaria una auténtica reactividad. Así, damos prioridad a valores de crecimiento cuyos resultados han sorprendido por su solidez en el segundo trimestre, con una propensión al consumo emergente consolidada. Habida cuenta de la situación, se hace especialmente importante la calidad de los balances de las empresas. Consideramos las reacciones actuales del mercado bastante exageradas, un excelente momento para examinar los informes de nuestras “watchlists” y para aprovechar las mejores oportunidades.
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