Sin lugar a dudas hemos constatado cómo la deuda, el recorte presupuestario y el crecimiento son los tres grandes temas que dictarán las tendencias del mercado durante este año. Para los observadores más optimistas, el año chino del dragón de agua será testigo de una recuperación en los mercados y los pesimistas, sin embargo, apuntan hacia la persistencia de la incertidumbre.
Los países periféricos europeos están sufriendo todavía una alta volatilidad y como resultado, los precios se están viendo afectados. Los rendimientos en los países centrales, que son considerados activos refugio, son cada vez menos atractivos y además ya no están considerados como un baluarte contra la inflación, los tipos de interés reales para algunos vencimientos son incluso negativos.
En este contexto, las compañías Investment Grade y High Yield tienen todavía liquidez abundante y requerimientos de financiación a un bajo corto plazo, por lo que podrán hacer frente a condiciones adversas de negocio. Los bonos corporativos, que superaron en 2011 a otros activos de riesgo como las acciones o los convertibles, no tendrán que afrontar una significativa refinanciación de deuda por lo que no tiene por que existir un riesgo inminente de default. Los inversores podrían ser atraídos por sus sustanciales primas de riesgo.
El panorama para la deuda corporativa se perfila en este entorno más favorecedor que para la deuda soberana. En lo que respecta a la clase de activos, los bonos High Yield deberían ofrecer un perfil riesgo/retorno mejor que la renta variable. El CAC 40 descendió un 17% en 2011 mientras que los fondos High Yield gestionados a lo largo de líneas de conservación de riqueza, sólo presentaron pérdidas de alrededor del 2%. El segmento High Yield también ofrece una subida significativa si se da un repunte en los mercados. Asimismo, las malas noticias han incidido sobre los precios actuales y han provocado que los bonos estén cotizando con grandes descuentos.
No obstante, el universo del crédito se enfrentará todavía a una alta volatilidad, por lo que tenemos que ser selectivos en el arte del bond-picking. Es interesante centrarse sobre todo en las emisiones no cíclicas con vencimientos de corto a medio plazo y en compañías diversificadas geográficamente con flujos de caja estables. Después de un desolador 2011, las empresas de servicios públicos continuarán sufriendo por los planes de austeridad de los gobiernos y los bonos financieros todavía se enfrentan un riesgo sistemático debido a su exposición a la deuda soberana. En el crédito High Yield, el sector del cable puede ser una interesante apuesta, ya que se presenta como uno de los más resistentes al beneficiarse de ingresos reiteradamente. Otros sectores como la alimentación o el embalaje tienen puntos fuertes similares.
